LOS RETOS DE POLITICA MONETARIA

El pasado 27 de febrero el Banco de la República optó por reducir nuevamente su tasa de interés de intervención, esta vez en 100 pbs, una medida que, por su magnitud, tomó por sorpresa a la mayor parte de los analistas, que le apuntaban a una disminución de 50 pbs. La pregunta que surge en estos momentos es si están dadas las condiciones para que en los meses que vienen el Emisor continúe reduciendo agresivamente su tasa de interés.

Si bien la tasa anual de inflación continúa elevada (7,18% en enero) y muy por encima de la meta de 5% establecida para finales de este año (como punto medio de un rango entre 4,5% y 5,5%), en enero los precios comenzaron a ceder, en especial por la menor presión ejercida por grupos como alimentos y transporte, los cuales tienen un peso importante dentro de la canasta.Adicionalmente, las expectativas de inflación lentamente continúan ajustándose a la baja. Así por ejemplo, la última encuesta del Banco de la República indica que los agentes esperan que la inflación total se ubique en 5,15% en diciembre de 2009. Esta misma encuesta indica que la tasa de intervención del Banco de la República, que hoy día se ubica en 9%, estaría en 7,25% en diciembre de este año. La fuerte reducción de las tasas de los TES de largo plazo corrobora un ajuste a la baja de las expectativas de inflación. Así por ejemplo, la inflación implícita en los títulos a 10 años se redujo de 6,5% en octubre de 2008 a 4,7% en febrero de 2009, nivel similar al de la inflación implícita en los títulos a 1 año.

En la canasta que recientemente adoptó el DANE para calcular el IPC el grupo de transporte se separó del de comunicaciones y aumentó su ponderación de 13,5% a 15,2%.

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